El rescate bancario no funcionará
Las estimaciones del FMI de 40.000 millones de euros para la recapitalización bancaria española parecen demasiado bajas. Los prestigiosos analistas del think tank independiente Open Europe estiman que el sector bancario necesita entre 90.000 millones y 110.000 millones de euros, es decir, el paquete de rescate previsto de 100.000 que ayer se solicitó formalmente por España, podría no ser suficiente. La cantidad necesaria podría aumentar si los bancos se esfuerzan por aumentar sus provisiones frente a futuras pérdidas por encima de sus requisitos de capital. Las pruebas de estrés externas anunciadas la semana pasada parecen muy suaves, ya que se trabajó a partir de datos actuales, que puede ser insuficientes o incorrectos.
Open Europe espera que este paquete, junto con unos costes de endeudamiento más altos, podría elevar la deuda española al 94% del PIB en 2013 y al 112% en 2015 (con un crecimiento algo menor de lo esperado).
Este paquete va a intensificar el bucle vicioso entre la deuda soberana y la banca en España, ya que los bancos están bajo presión para cargar con la deuda española. A menos que se resuelvan los problemas de largo alcance en el sector bancario español – que parece poco probable – se reforzará aún más este bucle, obligando a España a un rescate completo (ya que la carga se convertirá en demasiado para mantenerse en pie). Y esto es algo para lo que el actual rescate de la zona euro fondo no está equipado.
En última instancia, los problemas de España no se limitan a su sector bancario. El objetivo de este paquete es ayudar a reducir la presión sobre el Estado español y provocar que los costes de endeudamiento desciendan a un nivel más «adecuado». Sin embargo, mirando las necesidades de financiación estatal en los próximos años, incluso con la recapitalización de los bancos, el país se enfrenta a un gran nivel de refinanciamiento de deuda. El Estado se enfrenta a unos costes de financiación de 548.000 millones de euros en los próximos tres años, así como problemas de control del gasto regional y el fomento del crecimiento económico – todo lo cual, una vez más, hace que el riesgo de un rescate total de España sea probable. El gobierno central necesitará refinanciar 209.000 millones de euros en bonos y 75.000 millones en letras, igual a casi el 30% del PIB y casi la mitad de su deuda oficial. Esto será cada vez más difícil si los costes de la deuda se mantienen en los elevados niveles actuales.
Por lo tanto, con el fin de evitar que el plan sea contraproducente, la estabilización del sector bancario del país requiere las condiciones adecuadas.
El Mecanismo de Estabilidad (ESM) no estará para proveer los fondos, lo que significa que el EFSF tendrá que hacerlo. Esto reduce las preguntas sobre la preferencia de cobro, pero dará lugar a la demanda de garantías de Finlandia – un tema complicado, que podría elevar las preocupaciones.
Se estima que la exposición total de los países de la UE a la economía española es de alrededor de 913.000 millones de euros (Alemania 263.000 millones y Francia 202.000), una cantidad enorme que pone de relieve la importancia vital de asegurar que este paquete de rescate funcione en su primer intento. Carlos Montero