Roubini: Tres salidas de la crisis
El afamado economista de la Universidad de Nueva York, Nouriel Roubini, ha actualizado los posibles escenarios a los que se enfrenta la eurozona asignándoles un grado de probabilidad a cada uno.
Creemos que es un informe de cabecera, acertado o no, de necesaria lectura por el análisis completo de cada escenario. Roubini cree que hay tres posibles desarrollos de esta crisis: 1) Una reestructuración ordenada de la deuda y salidas de la eurozona (60%), 2) Una salida al paso (30%) y 3) Reestructuración desordenada de la deuda y salidas de la eurozona.
1. ESCENARIO BASE. Reestructuración ordenada de la deuda y salidas de la eurozona
– Grecia sufre una reestructuración de la deuda y sale de la eurozona en la primera mitad de 2013.
– Portugal sufre una reestructuración de la deuda y salir de la eurozona a finales de 2014.
– Irlanda sufre una reestructuración de la deuda a finales de 2014.
– España pide ayuda al EFSF / ESM antes de que finalice 2012.
– Italia solicita el apoyo al EFSF / ESM en el segundo trimestre de 2013.
– España pide un rescate total de la troika a mediados de 2013.
– El EFSF / ESM se queda sin fondos a finales de 2014.
– España sufre una reestructuración de la deuda en 2015.
Respuestas Políticas de la Eurozona: Se Compra Tiempo
Los políticos buscan ganar tiempo para proteger a los bancos y países de la eurozona de una moratoria griega y una salida del euro, y para que Italia y España pongan en marcha reformas estructurales y que esas apoyen el crecimiento.
¿Qué puede provocar que lleguemos a esta situación?
– La coalición de gobierno de Grecia colapsa y un gobierno anti-medidas de austeridad alcanza el poder.
– Portugal no alcanza sus objetivos y pide un segundo rescate y se produce una quita de deuda en manos de inversores privados.
– Irlanda no es capaz de estimular la demanda interna y volver a crecer.
– La euforia por el programa de compras de bonos del BCE (el OMT) se ve socavada por una salida de Grecia de la eurozona, la retórica de los euroescépticos en la campaña electoral italiana, un repunte de los rendimientos de los bonos soberanos, la disminución de los fondos de rescate, la complacencia entre los responsables políticos y los malos datos económicos.
– La popularidad del presidente Mariano Rajoy se desploma una vez que España cae en manos de la troika y tiene dificultades para implementar las reformas estructurales.
– El nuevo gobierno de Italia se caracteriza por un estancamiento y no implementa una agresiva reforma estructural en su agenda.
– El malestar social amenaza la estabilidad política.
2. EL MATRIMONIO DE LA EUROZONA SE MANTIENE, PERO INFELIZ. Una salida adelante (Probabilidad 30%). Aquí hay 2 escenarios:
Escenario A (20% Probabilidad)
– Grecia sufre una reestructuración de la deuda y sale de la eurozona en la primera mitad de 2013.
– Portugal sufre una reestructuración de la deuda y salir de la eurozona a finales de 2014.
– Irlanda sufre una reestructuración de la deuda a finales de 2014.
– España pide ayuda al EFSF / ESM antes de que finalice 2012, pero no necesita retirar fondos en la primera mitad de 2013.
– España pide un rescate total de la troika a finales de 2013.
– El EFSF / ESM se queda sin fondos a finales de 2014.
– España sufre una reestructuración de la deuda en 2015.
– Italia evita una solicitud oficial de ayuda.
– España e Italia evitan una reestructuración de la deuda.
Respuesta Política de la Eurozona: Se Compra Tiempo
Los políticos buscan ganar tiempo para proteger a los bancos y países de la eurozona de una moratoria griega; para un default y salida de Grecia del euro; para las elecciones griegas de septiembre; y para que Italia y España pongan en marcha reformas estructurales y que esas apoyen el crecimiento.
¿Qué puede provocar que lleguemos a esta situación?
– El Gobierno español avanza en la aplicación de reformas estructurales y supera las expectativas a la hora de alcanzar sus objetivos fiscales.
– Mario Monti se compromete a seguir siendo primer ministro de Italia.
– La contracción económica en la región es menor que lo que se esperaba y se toca suelo en 2013.
Escenario B (10% probabilidad)
– Se forma una unión de transferencia fiscal por Grecia, Portugal e Irlanda.
– España pide apoyo al EFSF / ESM apoyo en el cuarto trimestre de 2012, pero no necesita retirar fondos de rescate en el primer semestre de 2013.
– España pide un rescate total de la troika a finales de 2013 o principios de 2014.
– Italia evita una solicitud oficial de ayuda.
– España e Italia evitan una reestructuración de la deuda.
Respuesta Política de la Eurozona: Se hace todo lo posible para solucionar la crisis
Los países centrales pone el dinero que han dicho y lo que se necesite para mantener la eurozona intacta mediante un acuerdo de unión fiscal.
¿Qué puede provocar que lleguemos a esta situación?
– Los países centrales de la eurozona acuerdan que no están dispuestos a asumir los costes políticos, económicos y sociales de los default y salidas de países de la eurozona.
– El Gobierno español avanza en la aplicación de reformas estructurales y supera las expectativas a la hora de alcanzar sus objetivos fiscales.
– Mario Monti se compromete a seguir siendo primer ministro de Italia.
– La contracción económica en la región es menor que lo que se esperaba y se toca suelo en 2013.
3. ESCENARIO DE UN DIVORCIO DESAGRADABLE: Reestructuración desordenada de la eurozona y salidas del euro (Probabilidad 10%)
– Grecia sufre un default desordenado y unilateral, y sale de la eurozona.
– España e Italia no son suficientemente protegidos.
– Se produce una cascada de incumplimientos bancarios.
– Portugal, Irlanda, España e Italia también salen de la eurozona.
– En medio de una retirada masiva de depósitos de los ahorradores de la periferia, los responsables políticos de la eurozona establecen controles de capital.
– Francia puede verse obligado a incumplir sus pagos y salir de la eurozona.
Respuesta Política de la Eurozona: Los políticos se rinden y facilitan la salida del euro de los países
El cortafuegos ni está funcionando ni es suficiente. En lugar de usarse para rescatar a los países, se utiliza para tratar de
gestionar los múltiples default de la eurozona y las salidas de los países del euro y las recapitalizaciones bancarias.
¿Qué puede provocar que lleguemos a esta situación?
– El malestar social en Grecia está a la par con el observado durante la dictadura militar, y se extiende a otros países periféricos.
– El sistema político griego se polariza aún más, con partidos extremos como el Golden Dawn ganando un significativo terreno en las encuestas de opinión.
– La troika está frustrada con el progreso de Grecia en el cumplimiento de los términos de su paquete de ayuda. Carlos Montero – La carta de la bolsa
– El electorado alemán pierde la paciencia con los rescates.